受美元走弱
、美债收益率下行，以及就业数据意外收缩缓解市场对美联储激进加息的担忧影响 ，黄金上周大涨约 7%
，创下今年 1 月以来最佳单周涨幅。

　　（注：本次就业数据并非极度低迷；裁员规模维持低位，私营部门就业新增 3 万人 。数据偏弱主要受季节性因素拖累 ，政府教育岗位减少约 5 万个
，形成负面扰动
。）

　　上周黄金上涨核心驱动因素

　　中国人民银行正扩充在香港的黄金仓储设施，助力香港打造国际重要黄金交易中心。这一举措加速主权黄金储备从伦敦回流亚洲的大趋势；央行黄金购量已连续 21 个月增长 ，仅 2026 年 7 月就增持 20 吨黄金 。

　　目前金价仍运行在 150 日均线下方；杠杆属性更强的金矿股 ETF——GDX 与 GDXJ 正承压测试该均线
。 关键信号：金矿板块权重最大企业纽蒙特矿业已经站上 150 日均线。在我看来
，这预示 GDX、GLD 等品种很快将跟进突破 。

　　SPDR 黄金 ETF（GLD）实时报价：399.73 美元，上涨 1.26（+0.32%） ，报价截至美东时间 12：38

　　从期权交易者视角来看
，黄金呈现更为对称的波动率微笑：虚值看涨期权隐含波动率高于平值看涨期权
。相比标普 500 同类策略，这一结构有利于牛市看涨价差（借方价差）提升收益空间。

　　举例：SPDR 黄金 ETF（GLD）11 月到期 、行权价 400/460 美元看涨价差组合 ，建仓成本约 16.15 美元，占两行权价总价差略高于 25%（每张合约对应 100 份份额
，合计成本 1615 美元） 。倘若未来 100 天 GLD 再度上涨 15%，该策略潜在盈亏比接近 3：1
。