就近期美债走向 ，诺亚控股CIO办公室主编陈昆才表示，美债面临的结构性压力正在积累
，尾部风险正在变厚 。该行超配黄金与硬通货作为制度性对冲，低配超长久期美债 ，规避财政主导下的期限溢价风险。同时
，看好具备真实现金流和定价权的优质权益，以及能源、基建等现实资产 ，以及AI相关的实体基建
。

　　陈昆才表示
，“美债崩盘”是一个情绪化的说法。从资产配置角度，需要区分三种不同情景：一是收益率结构性上行 、期限溢价走高 ，推动长债缓慢走熊的有序重定价；二是由流动性枯竭、去杠杆或信心冲击引发的无序崩盘；三是不发生名义违约
，但通过通胀长期稀释债务真实价值的“实际违约 ” 。美国是自主发行货币的国家，出现名义违约的概率接近于零；真正需要防范的 ，是无序的收益率飙升和通胀侵蚀给长期债券持有人带来的实际损失
。

　　当前值得关注的是
，财政主导上升，市场要求更高的长期债券风险补偿；央行独立性受到考验
、全球储备多元化持续 ，以及国债市场流动性和杠杆交易等因素，也可能在冲击发生时放大波动。这并不意味着崩盘迫在眉睫
，但意味着相关尾部风险正在变厚 。

　　他指出，由于美国长期国债收益率是全球资产定价的重要基准 ，一旦出现无序上行
，所有依赖长期现金流的资产都可能重新定价，包括超长久期债券、高估值成长资产 、商业地产及部分私募资产
。如果长债下跌触发保证金追缴和被迫抛售 ，还可能形成“价格下跌-强制抛售-进一步下跌”的反馈循环。

　　诺亚控股表示
，不预测美债“崩盘
”的具体时点，而是通过组合结构管理应对不同情景 。该行超配黄金与硬通货作为制度性对冲 ，低配超长久期美债
，规避财政主导下的期限溢价风险
。

　　在此基础上，该行并未放弃具备真实现金流和定价权的优质权益 ，以及能源
、基建等现实资产--它们在通胀环境中反而具备相对韧性；同时看好AI相关的实体基建
，例如电力、电网 、储能
、数据中心等资产，兼具实物属性与结构性成长逻辑。去单一货币锚的全球分散 ，本身就是这个时代的风险管理 。