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　　■机构展望

　　盈利超预期夯实基本面

　　市场反弹窗口或渐近

　　◎记者 汪友若

　　过去一周
，A股市场呈现先抑后扬走势，市场情绪回暖。券商策略展望报告认为 ，当前，A股半年报披露基本结束
，企业盈利延续修复态势，盈利增速超预期从基本面维度支撑了A股的运行趋势 。展望9月 ，市场磨底已进入后半程
，国内增量政策窗口打开，市场反弹动能正在积蓄
。

　　A股盈利增速超预期

　　截至8月30日 ，A股2026年半年报披露已基本结束。广发证券表示：在PPI修复 、新兴产业权重提升的背景下
，A股半年报的盈利增速保持在加速区间，全年有望维持在双位数以上正增长；净资产收益率时隔四年之后首次企稳回升 ，这从基本面维度支撑了A股的运行趋势
，也有助于稳定市净率的预期中枢；除了AI和资源品之外，部分行业指标开始呈现企稳迹象 ，主要集中在有色
、化工、医药 、非银
、锂电、计算机等细分方向 。

　　兴业证券表示
，今年A股半年报的实际盈利增速超出预期
。该机构统计分析称，本次披露的半年报中 ，全部A股和全部A股非金融板块景气度继续上升，盈利增速双双站上两位数。截至8月29日
，97%的披露口径下，全部A股和全部A股非金融板块2026年上半年净利润累计同比增速分别为16.86% 、16.70% 。

　　“此次盈利修复的亮点不仅在于业绩增速 ，广度也在提升。除了AI、涨价带动的TMT
、资源品之外
，更加广义的高端制造、出口链和部分顺周期行业也显示出盈利高增或改善的线索
。因此，即使全球偏紧的流动性环境对估值形成压制 ，但盈利仍是A股能够整体企稳 、部分行业形成结构性亮点的重要支撑。往后看
，内部盈利的高增
、修复范围的持续扩大，仍将对市场形成支撑 ，并提供更多可把握的配置机会 。”兴业证券表示
。

　　9月市场仍有上行空间

　　从大势研判来看
，中泰证券认为，A股本轮调整已接近尾声 ，短期仍可能震荡
，但市场下行空间已明显收敛。与此同时，AI周期尚未出现趋势性转弱的充分证据 。展望后市 ，市场底部信号不断增加，科技配置的重心或转向可持续模式
。

　　中泰证券表示
，三季度是A股开始为下一年产业变化定价的阶段。从历史季节效应看，一季度偏主题 ，二季度集中验证盈利
，三季度转向明年的产业模式，四季度更多反映政策预期 。今年的盘面已经出现对应信号：光模块等方向业绩较强 ，股价却持续承压；部分半导体设备公司业绩低于预期
，股价反而保持韧性
。因此，市场关注点已经从当期利润转向竞争格局、资本开支持续性和明年增长来源。

　　方正证券认为 ，近两个月市场先下跌随后开启超跌反弹
，下跌和超跌反弹时间周期基本相同，市场磨底进程进入后半段 。进入9月之后 ，经济运行逐步进入旺季
，新一轮增量政策出台的窗口期正在打开
。流动性方面，9月和全年美联储货币政策取向将进一步明确 ，考虑到当前美债利率高企，美联储加息的概率并不大；风险偏好方面
，A股成交额较高点回落一半左右，基本可以认为是本轮调整的地量水平 ，指数底部逐渐清晰。从结构上来看
，指数走势的核心决定因素仍是科技，这与2021年至2022年的新能源行情类似 ，建议关注有望创下新高的细分赛道对科技整体情绪的带动作用 。

　　中国银河证券表示
，综合来看，国内政策预期有望在9月继续支撑市场中枢 ，半年报及后续业绩兑现影响结构性机会的持续性
，而外围风险或阶段性扰动短期风险偏好和估值。

　　静待AI产业叙事出现新变化

　　具体配置上，东吴证券判断 ，AI产业趋势仍存在想象空间
。该机构认为
，如果产业景气足够强劲，分子端产业预期的上修很可能阶段性战胜分母端利率对估值的压制。产业端的进展和市场叙事扭转之间往往存在时间差 ，市场需要等待更具象化的利好作为行情触发点 。建议投资者后续对AI硬件板块保持开放 、积极观察的态度，一旦出现新的叙事
，更强的修复行情很可能开启
。中期来看，市场风格或更加均衡 ，部分预期出现边际改善的方向值得重视
，如炼化
、新能源、医药创新链等。

　　中信证券同样认为，打破当前行情僵局需要新的叙事变化 。近期的AI进展强化了算力需求快速增长的既有趋势 ，但不足以改变远期商业化叙事
，若后续看到类似AI递归式自我改进（RSI） 、防蒸馏等可能的新变化出现，则有望打开科技股远期估值空间
。在当前行情快速轮动的阶段 ，市场机会或更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上
，建议投资者维持“AI+能化 ”的杠铃结构 。

　　国金证券持相对保守的配置观点
。该机构认为，AI产业趋势并未证伪 ，但回报率问题仍然是市场疑虑所在。未来一个阶段市场可能缺乏明显的驱动力和主线
，建议投资者以防御思维为主，静待下一个催化 。基于此 ，首先推荐关注以能源为代表的大宗商品资产，以煤炭
、石油、油运和炼化为代表的能化链条
。其次
，防御思维下，“高股息+低波动+稳定现金流
”的红利资产仍是绝对收益资金的核心回流方向。最后 ，出口链条（工程机械 、电网设备等）资产仍具备配置价值 。