高盛首席经济学家Jan Hatzius在8月16日（周日）发给客户的研究报告中明确指出 ，当前市场对美联储进一步加息的定价仍过于鹰派。结合近期软于预期的零售销售 、就业数据和放缓的通胀读数
，9月加息已变得“非常不可能 ” 。市场已将下一次加息预期大幅后移，美元指数跌至数月低位 ，风险资产情绪得到支撑
。

　　高盛核心观点：数据已转向
，加息门槛显著抬高

　　Hatzius在报告中写道：“根据我们的基准经济预测 ，通胀数据更有可能进一步改善
，而非再度恶化。我们仍然认为，市场对联邦基金利率的定价过于鹰派 。 ”

　　他特别强调
，过去两个月就业和通胀数据明显弱于预期后，很难再看到鸽派官员转向支持加息。高盛估算 ，在7月FOMC会议上
，仅有4至5名委员倾向于加息；近期数据的基调不太可能让这一人数增加
。

　　报告进一步指出，7月零售销售数据已显示下半年消费增速可能放缓至1%-1.5% ，主要受能源价格反弹（与霍尔木兹海峡航运扰动相关）拖累。临时性因素如关税和能源冲击预计将逐步消退
，核心PCE通胀有望在2027年降至2%年化水平 。

　　高盛的基准情景仍是美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%直至2026年底，不加息也不降息
。

　　零售销售大幅下滑是关键催化剂

　　美国商务部8月14日公布的数据显示 ，7月零售销售环比下降0.6%，远逊于市场预期的增长0.1%
，也是逾一年最大降幅。控制组销售（剔除汽车
、汽油、建材等波动较大类别，直接进入GDP计算）环比下降0.4% ，为2025年初以来最弱 。

　　细分来看：

　　服装 、健康护理等品类仍有韧性
，但整体信号指向消费者在上半年强劲支出后开始踩刹车
。多家机构指出，这与此前疲软的就业数据（7月非农就业意外减少）和温和通胀读数形成共振 ，共同压低了市场对近期加息的押注。

　　市场定价与资产表现：加息概率快速回落
，美元承压

　　CME FedWatch工具显示，截至8月17日 ，市场对9月加息25个基点的概率已降至约30%-31%
，一周前仍接近50% 。下一次加息的完全定价时点已从12月后移至2027年1月
。

　　美元指数（DXY）周一继续走弱，一度跌至99.30附近的两个月低位 ，短端美债收益率同步回落。黄金则受益于美元走软和降息预期降温
，逼近4400美元/盎司 。美股期货表现分化，科技与半导体板块因AI相关乐观情绪相对坚挺 ，而更依赖消费的板块则更谨慎
。

　　市场解读普遍认为，软数据正在强化“坏消息即好消息
”的逻辑——增长放缓降低了美联储被迫进一步收紧的紧迫性。不过
，中东局势仍带来能源价格上行风险，这是高盛和其他机构提醒的潜在变数 。

　　后续关注点与市场含义

　　本周焦点包括周三公布的7月FOMC会议纪要 ，以及家得宝、沃尔玛等零售巨头财报。纪要将进一步揭示7月会议上反对按兵不动的委员立场；零售财报则将验证7月销售疲软是否只是一次性现象
。

　　从高盛的视角看
，只要后续通胀数据不意外回升，美联储在9月按兵不动的概率仍将主导市场定价。若市场继续下调加息预期 ，美元可能进一步承压
，而利率敏感型资产和风险偏好有望获得额外支撑 。