【环球网消费综合报道】国际金价近期走势颇为“磨人
” ，但A股黄金股却率先“躁动” 。自6月下旬以来
，伦敦现货黄金价格在4000美元/盎司附近反复拉锯，而7月以来 ，部分龙头黄金股涨幅超过30%，明显跑赢同期金价
。业内人士认为
，当前金价中长期支撑逻辑未变，但短期受多重因素扰动 ，或以震荡为主。

　　金价陷入区间震荡
，短期底部特征显现

　　近期，金价陷入反复磨底状态 。Wind数据显示 ，6月20日以来
，伦敦现货黄金价格整体维持在3940美元/盎司至4200美元/盎司区间运行，6月30日最低触及3942.43美元/盎司 ，创下2025年11月初以来新低。

　　申万宏源证券研究所宏观研究部赵伟团队认为
，6月以来国际金价持续磨底，行情迟迟没有重新启动 ，市场对后续走势分歧加大
。从多项市场指标来看
，金价或接近短期底部区域。例如，6月16日黄金非商业持仓净多头的历史分位数一度降至10% ，为2010年以来次低水平；市场情绪指标也明显降温 。截至7月24日，其估值模型显示隐含金价中枢约为3861美元/盎司
，这意味着前期金价超涨部分已得到消化
。

　　对于金价的主导因素，赵伟团队认为 ，“去美元化 ”并非主导因素
，央行购金和投资需求更值得关注。央行购金属于“慢变量”，未来或继续推动金价中枢上移；而投资需求作为“快变量
” ，是短期波动关键 。目前中国投资需求阶段性回落
，黄金定价重回“传统框架”，欧美实际利率的投资需求再度成为定价主导力量
。

　　A股黄金股强势反弹 ，三大因素驱动

　　与国际金价的震荡走势不同
，A股黄金股表现活跃。Wind数据显示，截至7月29日15时 ，7月以来伦敦现货黄金累计上涨0.86%
，而Wind黄金（长江）指数累计上涨19.8% 。个股方面，赤峰黄金、山金国际 、紫金矿业
、山东黄金区间累计涨幅分别达到43.84%、32.06% 、27.88%和19.23%
。

　　中粮期货研究中心黄金分析师曹姗姗认为 ，黄金股率先大涨的核心原因来自资产属性、估值修复和市场风格切换三个方面。

　　从资产属性看，黄金股背后是具备盈利能力的上市公司 。金价中枢上移后
，矿企产品售价提高而成本相对稳定，显著扩大了利润空间
。哪怕金价仅是止跌企稳 ，企业盈利预期也会明显改善。从估值修复看
，前期黄金股跌幅较大，市场情绪过度悲观导致板块估值显著低估 ，7月后悲观预期缓解
，估值率先修复 。从市场风格看，部分资金从高位成长赛道流出 ，流向低位
、低估值的资源板块
，黄金股作为核心低位资源标的，获得了增量资金加持。

　　短期走势以震荡为主 ，建议逢低分批布局

　　金价迟迟没有重新启动
，赵伟团队认为，仅依靠AI板块行情调整或“去美元化 ”叙事难以提供充足的上涨动能
。当前应更加关注全球流动性环境及地缘局势变化。若全球资金持续向美元资产集中 ，黄金难以获得边际配置优势；美联储政策预期与通胀压力反复，增加了金价走势的不确定性 。此外
，地缘因素扰动下国际油价仍有“二次冲顶
”风险，也可能抬高美联储降息预期落地的门槛
。

　　中粮期货研究中心黄金分析师曹姗姗表示 ，黄金类资产依旧具备配置价值
，但短期不适合追高重仓，更合适的策略是逢低分批布局。伦敦现货黄金已多次在4000美元/盎司附近获得支撑 ，且全球央行持续购金夯实了底部基础 。短期市场仍存在不确定性
，6月全球黄金ETF净流出约89亿美元，短线资金尚未形成一致入场共识
。若近期美联储议息会议释放偏鹰信号 ，仍可能对金价形成阶段性压制。（文馨）