紫金天风期货

　　观点小结 

　　核心观点：震荡  镍价震荡走强
，市场情绪有所升温，当前价格已从此前低位完成一轮估值修复 ，回到相对合理水平
。供给端预期构成镍价走强的核心支撑
，印尼能源与矿产资源部（ESDM）再度表态，重申RKAB补充配额不会出现大规模放量 ，随着7月31日申报截止节点临近
，市场对后期镍矿供应偏紧的预期持续发酵。此外，上周涨势放大或部分计入中东冲突升级对硫磺供应的潜在扰动 。国内精炼镍去库节奏整体偏缓 ，但市场更侧重于未来供需格局的边际变化
，而非当下库存的绝对水平，当前市场情绪谨慎偏多 ，但短期上行仍以预期驱动为主
，等待产业端更明确的信号验证
。

　　镍矿价格：偏空 截至7月24日，菲律宾Ni0.9%
、Ni1.5%红土镍矿CIF价格环比上周分别-0.5．-0至32、64.5美元/湿吨。

　　印尼内贸镍矿：偏空 截至7月24日 ，印尼Ni1.2% 、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.5
、-0至29、66.1美元/湿吨 。

　　硫磺价格：中性  截至7月24日，印尼硫磺CIF价格环比上周持平于1150美元/吨
。

　　MHP产量：偏空  截至2026年6月
，印尼MHP产量环比+0.15万吨至2.99万吨，环比+5.28%。

　　高冰镍产量：偏多截至2026年6月 ，印尼高冰镍产量环比-0.12万吨至2.87万吨
，环比-4.01% 。

　　精炼镍产量：中性 截至2026年6月，中国精炼镍月度产量环比+200吨至3.38万吨 ，环比+0.6%
，同比+6.29%
。

　　精炼镍库存（SMM）：偏空截至7月24日，纯镍社会库存（包含上期所）环比+1794吨至12.98万吨 ，环比+1.40%。

　　国内NPI价格：中性 截至7月24日
，8-12%高镍生铁均价环比上周+0.5元/镍点至1123.5元/镍点 。

　　镍铁产量：偏多 截至2026年6月，印尼镍生铁产量环比-0.16万吨至12.75万镍吨 ，环比-1.24%
。

　　不锈钢排产：偏空 截至2026年7月
，中国不锈钢粗钢预估排产359.99万吨，月环比+2.4% ，同比+12.12%。

　　不锈钢社会库存：偏空 截至7月24日，不锈钢社会库存环比上周+1.01万吨至109.9万吨
，环比+0.93% 。

　　不锈钢成本：偏多  截至7月24日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比上周+19元/吨至14394元/吨 ，环比+0.13%。

　　平衡&展望

上周总结：矿端
，菲律宾主要矿区天气稳定，生产及港口发运维持正常运转 ，需求端国内镍矿港口库存偏高
，下游采购集中于Ni1.4%品位以上的中高品位矿
。印尼方面，矿价受HMA基准价下调影响 ，市场成交价格同步下移
，但考虑到本年度RKAB总量约束较强，贸易商持货观望情绪浓厚 ，低价出货意愿不强。镍铁方面
，NPI价格整体高位运行，供需博弈延续 ，下游不锈钢厂持续压价，现货流通货源偏少
，市场成交以长协订单为主 。废不锈钢回收性价比持续走高，部分分流镍铁采购需求
。硫酸镍方面 ，下游淡季特征较为明显
，前驱体企业仅计划月底少量刚需补货，暂无大规模备货计划。但中间品供应偏紧格局未改 ，部分盐厂存在减产预期
，面对镍价回升厂家有挺价意愿 。需求端，不锈钢运行逻辑仍离不开强成本与弱需求的博弈 ，钢厂挺价态度明确
，价格波动幅度相对有限
。整体来看，镍价震荡走强 ，市场情绪有所升温
，当前价格已从此前低位完成一轮估值修复，回到相对合理水平。供给端预期构成镍价走强的核心支撑 ，印尼能源与矿产资源部（ESDM）再度表态，重申RKAB补充配额不会出现大规模放量
，随着7月31日申报截止节点临近，市场对后期镍矿供应偏紧的预期持续发酵 。此外 ，上周涨势放大或部分计入中东冲突升级对硫磺供应的潜在扰动
。国内精炼镍去库节奏整体偏缓
，但市场更侧重于未来供需格局的边际变化，而非当下库存的绝对水平 ，当前市场情绪谨慎偏多
，但短期上行仍以预期驱动为主，等待产业端更明确的信号验证。

　　镍价震荡上探

　　产业新闻更新

印尼镍矿商协会（APNI）记录显示 ，2026年1月至6月期间
，镍矿石消耗量达到1.206亿吨，相当于2026年工作计划和预算（RKAB）中2.6亿至2.7亿吨生产配额的46.2% 。APNI秘书长Meidy指出 ，目前有422个活跃的镍矿开采商业许可证（IUP）
，为79个镍加工和精炼设施或冶炼厂提供镍
。

印尼总统普拉博沃确认，战略商品一站式出口政策将于2026年9月1日全面实施。PT DSI公司已于7月1日运营 ，旨在改善出口治理 、堵住低开发票漏洞并追踪外汇回流 。数据显示，DSI运营初期已管理超105亿美元外汇
，国内外售价差距显著从30%-45%收窄。

印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制
。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品 ，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi）
，镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%
、铁含量≥75%的低品位镍铁产品 ，要求出口必须取得检验报告（Laporan Surveyor）及相关出口许可。自2027年1月1日起
，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan） 。

印尼Eramet透露，PT Weda Bay Nickel（WBN）正持续与印尼能源矿产资源部（ESDM）对接配合 ，并遵照该部门指引推进2026年度工作计划与预算（RKAB）生产配额调整流程
。WBN镍矿年开采产能可达6000万吨；若新RKAB在7至9月顺利获批
，企业今年具备产出4200万吨镍矿的生产能力。若PT WBN 2026年度RKAB配额上调申请未能通过，IWIP园区内镍冶炼厂将面临约3000万吨镍矿原料缺口 。

2026年6月30日 ，印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值
，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成公布
。会议提及的审批规则如下：1．矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2．审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能 ，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能。

　　数据来源：公开资料整理；紫金天风期货研究所

　　盘面大幅上抬

上周沪镍主力2609合约开于128890元/吨
，收于133710元/吨，周内高点134350元/吨 ，低点128850元/吨
，周涨3.74% 。

　　现货升水减少

截至7月24日，电解镍现货价格环比上周+2250元/吨至132350元/吨 ，环比+1.73%
。

截至7月24日
，金川镍价格环比上周+2150元/吨至133200元/吨，环比+1.64%；金川镍升水环比-300至1450元/吨。

截至7月24日 ，进口镍价格环比上周+2450元/吨至131700元/吨
，环比+1.90%；进口镍升水环比持平于-50元/吨 。

　　进口窗口关闭

截至7月24日，LME镍价环比上周+265美元/吨至17310美元/吨 ，环比+1.55%；LME镍0-3现货贴水环比-0.47美元/吨至-194.56美元/吨
。

截至7月24日
，电解镍进口盈亏环比上周-385.76元/吨至-62.72元/吨，电解镍出口盈亏环比+32.49美元/吨至--355.85美元/吨。

　　镍铁价格坚挺

截至7月24日 ，8-12%高镍生铁均价环比上周+0.5元/镍点至1123.5元/镍点，高镍生铁较电解镍溢价环比上周-24.5元/镍点至-189.5元/镍点 。

截至7月24日
，电池级硫酸镍均价环比上周+195元/吨至31600元/吨，电镀级硫酸镍均价环比上周持平于34250元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-1563.64元/吨至11936.36元/吨
。

　　镍矿：矿价承压调整

　　矿价弱势运行

截至7月24日 ，菲律宾Ni0.9%、Ni1.5%红土镍矿CIF价格环比上周分别-0.5．-0至32 、64.5美元/湿吨。菲律宾主要矿区天气稳定
，生产及港口发运正常，供应呈增加趋势 。高品位矿需求相对稳定 ，下游采购集中于Ni1.4%品位以上的中高品位矿
。

截至7月24日
，印尼Ni1.2%
、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.5、-0至29 、66.1美元/湿吨。短期印尼矿价维持偏弱运行，关注补充RKAB审批节奏 。

　　港口库存增加

截至7月24日 ，镍矿港口库存环比上周+43万吨至738万湿吨
，环比+6.19%
。

据海关数据统计，2026年6月全国镍矿进口量586.1万吨 ，环比-1.64%
，同比+34.84%。其中，自菲律宾进口量544.72万吨 ，占本月进口量的92.94% 。截至2026年6月，全国镍矿累计进口量1972.41万吨
，累计同比+33.44%
。

　　中间品进口缩减

截至7月24日，MHP对LME折扣系数环比上周-0.005个百分点至91.5% ，高冰镍对LME折扣系数环比上周持平于93.5%。

据SMM口径
，截至2026年6月，印尼MHP产量环比+0.15万吨至2.99万吨 ，环比+5.28%；印尼高冰镍产量环比-0.12万吨至2.87万吨
，环比-4.01% 。

截至2026年6月，MHP月度进口量10.42万吨 ，环比-17.80%
，同比-18.73%
。2026年1-6月，MHP累计进口量85.38万吨 ，同比-1.08%。

截至2026年6月
，高冰镍月度进口量3.36万吨，环比-23.71% ，同比+49.40% 。2026年1-6月，高冰镍累计进口量33.31万吨
，同比+53.38%。

　　精炼镍：供应压力不减

　　精炼镍：净进口环比减少

截至2026年6月，中国精炼镍月度产量环比+200吨至3.38万吨 ，环比+0.6%
，同比+6.29%
。

截至2026年6月，中国精炼镍月度进口量2.57万吨 ，环比-14.7%
，同比+51.0%。2026年1-6月，中国精炼镍累计进口量14.95万吨 ，累计同比+54.24% 。

截至2026年6月
，中国精炼镍月度出口量1811吨，环比+175.23% ，同比-82.15%
。2026年1-6月
，中国精炼镍累计出口量1.21万吨，累计同比-86.82%。

　　精炼镍：库存高位运行

截至7月24日 ，SHFE镍仓单环比上周+467吨至9.98万吨，环比+0.47%；LME镍仓单环比上周-5880吨至27.73万吨 。

截至7月24日
，纯镍社会库存（包含上期所）环比+1794吨至12.98万吨，环比+1.40%
。其中华东社会库存环比+1877吨至1.97万吨 ，上海保税区库存环比持平于0.17万吨。

　　精炼镍：成本支撑较强

截至7月24日
，印尼硫磺CIF价格环比上周持平于1150美元/吨 。

　　硫酸镍：淡季需求偏弱

　　硫酸镍：进口环比增加

截至2026年6月，中国硫酸镍月度产量环比+126吨至3.65万金属吨 ，环比+0.35%
。

截至2026年6月
，中国硫酸镍月度进口量2.98万吨（实物吨），环比+56.8% ，同比+124.7%。其中
，自印尼进口16300吨，韩国进口4236吨 ，芬兰进口6087吨 。

2026年1-6月
，中国硫酸镍月度累计进口量16.52万吨，累计同比+46.3%
。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　硫酸镍：即期成本回升

成本端来看 ，镍价走强，硫酸镍生产即期成本回升；中间品供应偏紧格局未改
，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，部分盐厂存挺价意愿。

　　硫酸镍：需求环比走弱

截至2026年6月 ，三元前驱体月度产量环比-2420吨至9.4万吨
，环比-2.51% 。需求端来看，由于镍价较上月大幅下行 ，叠加下游部分企业存在一定库存累积
，下游建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。

　　镍铁：价格高位坚挺

　　镍生铁：供应环比减少

截至2026年6月 ，中国镍生铁产量（金属量）环比+760吨至3.03万镍吨
，环比+2.58%
。

截至2026年6月，印尼镍生铁产量环比-0.16万吨至12.75万镍吨 ，环比-1.24%。

据海关数据统计
，截至2026年6月，中国镍铁月度进口量75.6万吨（折金属量8.88万吨） ，环比-16.9%，同比-27.4% 。2026年1-6月
，中国镍铁进口总量508.1万吨，同比-8.6%
。其中 ，自印尼进口镍铁490万吨
，同比-9.6%。

　　镍生铁：即期利润增加

截至7月24日，印尼科纳韦
、莫罗瓦利、其他地区镍生铁生产成本环比上周分别+11 、+20、+12至1056
、965、1070元/镍点；国内铁厂生产成本下滑 ，主因菲律宾镍矿价格下调 。

　　不锈钢：延续调整

　　不锈钢：盘面震荡运行

上周不锈钢主力合约开于14645元/吨
，收于14770元/吨，周内高点14900元/吨 ，低点14595元/吨
，周涨0.82%
。

截至7月24日，304/2B卷-毛边无锡报价环比上周+25元/吨至15050元/吨 ，环比+0.17%。

　　不锈钢：供应维持宽松

据Mysteel统计
，2026年6月中国不锈钢厂粗钢产量351.54万吨，月环比-7.88% ，同比+6.8% 。

7月粗钢预估排产359.99万吨，月环比+2.4%
，同比+12.12%
。其中：200系104.17万吨，月环比+18.38% ，同比+10.7%；300系186.18万吨
，月环比-5.79%，同比+9.64%；400系69.64万吨 ，月环比+5.64%
，同比+21.81%。

截至2026年6月，中国不锈钢进口量12.02万吨 ，环比+31.92%
，同比+9.81%；中国不锈钢出口量44.62万吨，环比+7.36% ，同比+14.44% 。

　　不锈钢：库存高位运行

截至7月24日
，不锈钢社会库存环比上周+1.01万吨至109.9万吨，环比+0.93%
。其中 ，300系库存环比+3821吨至67.2万吨，环比+0.57%。

截至7月24日
，不锈钢仓单数量环比上周+1386吨至9.07万吨，环比+1.55% 。

　　不锈钢：成本支撑稳定

截至7月24日 ，中国304冷轧不锈钢生产成本环比上周+19元/吨至14394元/吨
，环比+0.13%。

　　作者：陈琳萱

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