7月24日 ，人民银行公开市场业务操作室披露
，为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行将在7月29日至7月31日 、8月3日开展隔夜逆回购操作 ，采用固定利率
、数量招标 。7月29日至7月31日每日开展6000亿元
，8月3日开展3000亿元
。

　　观察银行间隔夜质押式回购利率水平历史数据，该利率通常在月末相对走高而在月初相对下行 ，反映了资金市场月末资金需求相对加大。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出
，这意味着7月末DR001波动性会受到更有力的控制，从而促进短端利率在政策利率附近平稳运行 。

　　中信证券首席经济学家明明团队指出 ，本次隔夜逆回购操作仍然属于月末流动性支持，而7天逆回购利率仍然是主要政策利率
。

体现对市场流动性呵护态度

　　明明团队指出
，本次隔夜逆回购操作和6月类似，选择提前“预告 ”操作的方式；此外 ，隔夜逆回购延续固定利率
，数量招标的模式，且并未公布中标利率。可见 ，本次隔夜逆回购操作仍然属于月末流动性支持
，而7天逆回购利率仍然是主要政策利率 。

　　明明团队同时提出，从流动性呵护的节奏来看 ，7月29日净投放6000亿元呵护资金跨月
，而月末最后一天，多数机构已准备足够跨月资金 ，平做也符合实际需求
。8月3日仍然选择3000亿元的投放
，或为了避免当日7天和隔夜逆回购集中到期对资金市场和债市形成太大冲击。总的来看，本次隔夜逆回购操作公告体现了对于市场流动性的呵护态度 。虽然当下资金相对稳健 ，但隔夜逆回购呵护力度不减，也可能是前瞻性对冲未来潜在资金压力对市场预期影响
，可关注8月政府债供给节奏变化。

　　王青提出，央行此前于7月15日宣布 ，“研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率
，并和市场做好沟通
。
”7月末前后隔夜逆回购操作频率较6月末增加1倍，央行较早做了提前沟通 ，符合预期。这意味着7月末DR001波动性会受到更有力的控制
，从而促进短端利率在政策利率附近平稳运行 。

　　王青进一步分析，8月3日开展一次隔夜逆回购 ，主要原因是当天是周一
，会有较大规模7天期逆回购集中到期
。之前面对这种短期资金需求，央行主要通过开展7天期逆回购对冲；本次改用隔夜逆回购 ，可以提高流动性管理效率
，降低金融机构成本，也能避免流动性淤积。

　　王青强调 ，本次宣布7月末前后开展4次隔夜逆回购，仍然只宣布了数量
，未宣布操作利率水平，显示当前隔夜逆回购主要承担短期流动性调节作用 ，而非价格调控作用 。当前的主要政策利率仍然是央行7天期逆回购操作利率
。

引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行

　　从资金面看
，7月24日，DR001收盘价报1.3939% ，DR007收盘价报1.4090%。二者相对上一交易日有所上行 。

　　从银行间同业拆借看
，7月24日DIBO001加权利率报1.3952%，DIBO007加权利率报1.4201% ，二者均较上一交易日有所上行
。

　　在近日举行的国新办新闻发布会上
，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜介绍，近些年 ，货币市场回购交易中
，隔夜品种的占比已接近90%，隔夜融资已成为金融机构流动性管理的重要手段 ，市场需求也很大，特别是在月末等短期需求波动较大的时点。为进一步完善利率调控机制 、丰富工具期限品种
，人民银行增加了隔夜逆回购操作，更好匹配金融机构短期流动性需求 ，并在6月底开展了首次操作
，6月29日和30日两天分别操作3000亿元和6000亿元 。

　　邹澜介绍，隔夜逆回购操作在一些特殊时点可以起到“削峰填谷”的作用 ，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天
，央行若仅开展7天期逆回购操作，流动性会有一定淤积 ，这时候开展隔夜逆回购操作
，可以提高流动性管理效率
、降低金融机构成本
。目前，隔夜逆回购操作看重的不是利率 ，而是对超短期流动性的调节能力。现阶段7天期逆回购操作利率还是主要政策利率
，从实践效果看也较好地发挥了市场定价锚的作用 。

　　“相对于央行的操作量，短端市场利率水平是一个更适宜的观测指标。 ”邹澜说
。

　　他还提出 ，下一步，人民银行将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善
，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率 ，并和市场做好沟通 。

（文章来源：每日经济新闻）