财联社7月13日讯（编辑 杨斌）尽管30年国债的表现不温不火，但在曲线的更远端 ，50年国债近期悄然走强
，收益率创下年内新低。截至最新，50年国债收益率为2.37% ，保险资金成为推动本轮50年国债走强的主要力量 。后续来看，若50Y-30Y国债的利差进一步压降
，机构认为需要保险等买盘力量持续加码
。

　　近期
，超长端利率债整体表现一般，30年与10年国债的利差高位震荡 ，始终在50BP上方。

　　图：30Y与10Y国债利差

　　浙商银行FICC团队指出 ，虽然资金面依然充裕
，但市场不为所动，当前隔夜利率在1.35-1.40%的区间逐渐成为共识 。30年国债交易清淡 ，看不到明显的交易主题和趋势
，收益率短期里依然处在上不去下不来的尴尬局面。

　　西部证券固收首席姜珮珊认为，当前“26特国02”与“26特国04 ”两只30年国债现券银行间成交笔数接近 ，活跃券的博弈一定程度上限制了做多力量的集中，使得30年收益率整体下行幅度有限
。

　　不过
，在曲线的更远端，50年国债的收益率正悄悄走低。7月以来 ，50年国债收益率下降了约5BP至2.37%
，创造年内新低 。

　　图：50年国债收益率走势

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　当前 ，市场上的50年国债活跃券为今年5月初发新的超长特别国债“26特国03
”
。“26特国03”在招标时一度“遇冷 ”
，中标利率2.52%，高出彼时二级市场收益率6BP。

　　在复盘前两年50年期特别国债首发后的走势中 ，浙商银行FICC团队指出
，“25特国03”成交量和换手率整体呈现上升趋势 。同时，包括“24特国03
”等超长期限债券的流动性也有所上升 ，显示市场对超长期品种的接受度正在快速提升
，交易属性有所增强
。

　　机构行为数据显示，保险近两周买入400多亿元30年期限以上的国债 ，成为推动本轮50年国债走强的主要力量。

　　华创证券固收首席周冠南认为，由于地方债发行偏慢
，且部分中小保险偿付能力指标压力增加，保险延续6月以来欠配 、加码配置超长国债的特点 ，期限偏好从30年向50年转移 。

　　在50年国债收益率下行的同时
，其与30年国债的利差近期大幅压缩，与30Y-10Y国债的利差形成鲜明对比
。6月以来 ，50Y-30Y国债的利差压缩了近10BP。

　　图：50Y与30Y国债利差

　　从过往50Y-30Y利差压降的情形看
，姜珮珊分析，一般开始于50年特别国债首次发行前后 ，伴随着30年特别国债的持续发行 。一方面30年国债的集中发行部分限制30年国债的整体表现
、对利差压降形成支撑；另一方面
，利差压降结束时间多为50年国债发行结束时间附近
。

　　根据最新的国债发行计划，至9月底仍有5次30年特别国债的发行安排 ，而50年特别国债后还有三次续发
，最近一次为8月12日。

　　姜珮珊认为，50Y-30Y国债利差在供给端仍有支撑 ，但空间上由50Y主动压降的幅度已较大 。后续利差进一步压降或需要50年国债买盘力量加码，如保险加量配置、基金持续净买入；或者在债市承压阶段
，50年国债相对抗跌，利差被动压缩。