报告摘要

　　五维行业比较框架

　　我们综合市场风格 、基本面
、资金面、交易面 、估值五个维度 ，构建了“五维行业比较框架” 
，非财报季时期，我们对于五个维度进行等权打分 ，而在财报季
，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重 。2025年4月五维行业比较框架发布以来 ，截至2026年6月累计收益率42.5%，相对沪深300超额收益为14.4%
。

　　7月行业配置观点：重点关注成长
，适当关注防御

　　综合来看，预计市场风格可能会主要偏向成长 ，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为有色金属
、国防军工、电力设备 、计算机、电子
、通信
，这些行业在7月份或许值得重点关注。如果市场偏向防御风格，可关注有色金属、交通运输 、国防军工
、银行、非银金融 、医药生物 。

　　1）市场风格：或主要偏向成长

　　预计经济整体将温和复苏 ，经济预期将较为平稳
。市场情绪方面
，产业趋势催化叠加财报季扰动，预计市场情绪或会偏向震荡。总体而言 ，预计7月市场风格或主要偏向成长
，防御可适当关注 。

　　2）基本面：成长及部分周期品景气得分较高

　　综合业绩及业绩预测情况，有色金属
、交通运输、电子 、基础化工等行业7月基本面得分较高 ，而农林牧渔
、汽车、美容护理等行业7月基本面得分则较低。

　　3）资金面：预计公募资金将净流入
，主导资金或为公募资金

　　综合主导资金以及公募资金的得分情况，7月份通信 、医药生物
、电力设备、有色金属等行业得分相对较高 ，而美容护理 、社会服务、纺织服饰
、钢铁、商贸零售等行业得分则相对较低
。

　　4）交易面：关注“强动量+低换手+低拥挤 ”行业

　　截至6月29日，国防军工 、银行
、非银金融、医药生物等行业得分较高
，这些行业可能存在一定利好且股价尚未完全反映，同时交易不拥挤；而公用事业 、房地产
、汽车、轻工制造等行业则不满足“强动量+低换手+低拥挤
”的逻辑 ，交易面得分较低。

　　5）估值：未来市场情绪或将偏向震荡
，重点关注高估值行业，低估值行业可适当关注

　　截至6月29日 ，电子 、通信
、计算机、国防军工 、机械设备等行业PE-TTM估值相对较高
，而银行
、非银金融、家用电器 、建筑装饰、交通运输等行业估值则相对较低 。

　　风险提示：历史规律出现失效；市场情绪大幅下降；海外风险事件扰动超预期
。

（文章来源：光大证券）